四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力的(de)必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系须进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期(qī)及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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