申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特(t团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月è)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司(sī)科(kē)技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润(rùn)增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较(jiào)差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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