美国债务(wù)上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投(tóu)资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此(cǐ)前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球(qiú)资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球(qiú)信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策(cè)，对(duì)美股也是(shì)一(yī)大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币政策卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未(wèi)来的(de)财政政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不会改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第(dì)一(yī)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是(shì)否(fǒu)能(néng)进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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