银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值一度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政池子为什么被封杀府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共(gòng)和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和(hé)美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(s池子为什么被封杀hēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对池子为什么被封杀(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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