金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的(de)下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格(gé)涨幅(fú)跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能(néng)力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度(dù)逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)write的过去分词怎么用，write的过去分词英语格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经济(jì)内生(shēng)动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能(néng)仅以物(wù)价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数(shù)、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落(luò)、货(huò)币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是(shì)，当(dāng)前资金(jīn)多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机(jī)构(gòu)，与居民理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造(zào)业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表(biǎo)现显(xiǎn)著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫(ywrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语ì)情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营(yíng)活动正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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