美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目(mù)前美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场关(guān)注的(de)重点也(yě)将重新(xīn)回到(dào)美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生(shēng)违约，很(hěn)多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本(běn)市(shì)场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美(měi)债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中(zhōng)长期(qī)的(de)资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期(qī)权保护组合(hé)下(xià)行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非(fēi)对(duì)称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也是(shì)一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业数据(jù)和工商业(yè)运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(měi)元的国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸(mào)易顺差(chà)国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

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