财(cái)联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高(gāo)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不断(duàn)出手规(guī)范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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