私募基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合(hé)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集(jí)及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了(le)修订后的(de)《私募(mù)投资基金登(dēng)记备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就提(tí)出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一(yī)次。为引导投(tóu)资(zī)者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策(cè)性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私(sī)募(mù)证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不(bù)适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服(fú)务(wù)，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化(huà)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际控制人(rén)控(kòng)制的私募基金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末(mò)合计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压(yā)力(lì)测(cè)试。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合(hé)市(shì)场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续更泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗新流动(dòng)性风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应急程序(xù)与措施(shī)等(děng)。

　　《运泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管(guǎn)的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金(jīn)相对(duì)其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存(cún)续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同(tóng)存续期限发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后12个(gè)月(yuè)内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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