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拉斯维加斯在美国的哪个地方拉斯维加斯是沙漠城市吗海通宏观点评美联储5月议息会议：通胀仍高，降息尚早

来源：梁中华宏(hóng)观研究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联储如(rú)期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是(shì)通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何(hé)变化(huà)？第一，重申经济依然稳健，表(biǎo)述修改为“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率在(zài)低位”。第二，重申美(měi)国银行稳健，明(míng)确银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)导致家庭和企业信贷的(de)收紧。第三，重申(shēn)通(tōng)胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍(réng)然高度关注(zhù)通货膨胀风(fēng)险”。第(dì)四，修(xiū)改货(huò)币政策表(biǎo)述，重申“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些(xiē)额外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能是适当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何(hé)表态(tài)？关于(yú)经济(jì)，认为经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响还(hái)需要时间来体现；预计美(měi)国经济(jì)温和增长，有可能避免衰退(tuì)，或者是温和衰退(tuì)。关于加息(xī)，本次加息依然是共识；认为原则上不需要利(lì)率提高(gāo)那么高(gāo)，正(zhèng)在评(píng)估是否(fǒu)达到限制性水平，认为或已经达到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳(láo)动力(lì)市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然(rán)强劲，薪(xīn)资(zī)水平(píng)仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于(yú)目标(biāo)，降低通胀仍需(xū)较长时(shí)间，当前降(jiàng)息并不(bù)合适(shì)。关于银行和债务上限(xiàn)，强调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大(dà)型(xíng)银行进行大规模收(shōu)购(gòu)，银(yín)行(xíng)业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系(xì)统健康(kāng)且具有弹性(xìng)。强调应及时(shí)提高债(zhài)务上限。

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议(yì)决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外(wài)，上调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调(diào)主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩(suō)表，美联储(chǔ)将(jiāng)继续减持美(měi)国国债、机构债务和机构抵押贷款(kuǎn)支持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿(yì)美元国(guó)债和350亿(yì)美元MBS）。

　　通胀仍高，降息尚早——美(měi)联储(chǔ)5月议息会议点评（海(hǎi)通宏观李俊、梁(liáng)中华）

　　我们认为(wèi)，美联储坚持(chí)加息(xī)的关键仍在于通胀压力(lì)较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在(zài)0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月处于高(gāo)位；核心通胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上并没(méi)有(yǒu)明显降温。本轮加息是80年(nián)代以(yǐ)来最快(kuài)的一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　通(tōng)胀仍高，降息尚早——美联储5月议息(xī)会议点(diǎn)评（海通宏(hóng)观李俊、梁中华(huá)）

　　加息或将结束

　　从声(shēng)明(míng)来(lái)看，与2023年3月相比有(yǒu)哪些变化？

　　关于经济方(fāng)面，重(zhòng)申经(jīng)济(jì)依然(rán)稳健(jiàn)。不(bù)过(guò)表述修改为“1季度经(jīng)济活动以(yǐ)适度(dù)的速度(dù)增长，最近几个月就业(yè)增长强劲(jìn)，失业率保持在低(dī)位”。

　　通(tōng)胀仍高(gāo)，降息尚早——美联储5月议(yì)息会议点评(píng)（海通宏观李俊、梁中华(huá)）

拉斯维加斯在美国的哪个地方拉斯维加斯是沙漠城市吗>　　关于通(tōng)胀方面，重申(shēn)通胀压力。“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高”、“委员会(huì)仍然高度关注(zhù)通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”、“致力于(yú)恢复(fù)2％的通胀目标(biāo)”。

　　通胀仍高，降息尚早——美联储5月议(yì)息会议点评（海通宏观(guān) 李俊、梁中华）

　　关于加(jiā)息方面，或将停(tíng)止加(jiā)息(xī)。重申委(wěi)员会将评估货币政策的(de)滞(zhì)后影响(xiǎng)，“在确定额外的政(zhèng)策(cè)紧(jǐn)缩在多大程度上适合于随着(zhe)时间的推移将通货膨胀率恢复到(dào)2％时(shí)，委员(yuán)会将考虑货币政策(cè)的累积紧(jǐn)缩，货币(bì)政策影响经济活(huó)动和通(tōng)货膨胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点是删除了“委(wěi)员会预计，一些额外的政策(cè)紧缩(suō)可能(néng)是适当(dāng)的，以实现(xiàn)一(yī)种货币(bì)政策立场”，表明(míng)美联储加息或将结(jié)束(shù)。

　　关于(yú)银行风险，重申美国银行稳健(jiàn)。“美(měi)国(guó)银(yín)行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上一(yī)次表(biǎo)述(shù)为“可能”），重申这(zhè)对经济、就业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会(huì)拖累经济活(huó)动、就业(yè)和通胀，这些影响的程(chéng)度仍不确定。”

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着陆”。美(měi)联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔认(rèn)为，经济(jì)可能(néng)面临来(lái)自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还需(xū)要时间来体(tǐ)现（尤其是住房和投资领域）。不过明确指出，如果美国(guó)出现(xiàn)经济(jì)衰退(tuì)，希望(wàng)是温和的；强调，美国可能(néng)会出现轻微的(de)经济衰退(tuì)。

　　通胀(zhàng)仍高，降息尚早——美(měi)联储(chǔ)5月议息会议点(diǎn)评（海通宏观李(lǐ)俊、梁(liáng)中华）

　　关于(yú)加息，或已经达(dá)到限(xiàn)制性水平。美联储在3月议息会(huì)议时，就(jiù)已经在讨论停止加息(xī)的(de)问(wèn)题；不过，鲍威尔指出本次(cì)加息依(yī)然(rán)是共(gòng)识，所有人(rén)全票通过，一些政策制(zhì)定者谈到停止加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对于未(wèi)来利率终点的问题，鲍威尔认为(wèi)原则(zé)上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到(dào)限制性水(shuǐ)平，认为或已经(jīng)达(dá)到了限制(zhì)性(xìng)水平（或已经接(jiē)近达到(dào)），也就意味(wèi)着也(yě)许可以暂停加息(xī)了。后(hòu)续政策(cè)变化的关键仍是审(shěn)视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降(jiàng)息(xī)，当(dāng)前(qián)并不合适。鲍(bào)威(wēi)尔强调(diào)，美国劳动(dòng)力市场在走(zǒu)弱，但依(yī)然强(qiáng)劲，失业率仍在(zài)低位，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的通胀水平(píng)。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于目标水(shuǐ)平，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍(réng)需较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间，当前降息(xī)并不合(hé)适。

　　通(tōng)胀仍(réng)高(gāo)，降息尚早——美(měi)联储5月议(yì)息会议点评（海(hǎi)通宏(hóng)观李俊、梁中华）

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购(gòu)，银(yín)行业总体上(shàng)有所改(gǎi)善(shàn)，美(měi)国(guó)银行(xíng)系统健(jiàn)康且具有弹(dàn)性。银行危(wēi)机的影响程度目前尚(shàng)不确(què)定。

　　通胀仍(réng)高，降息尚早——美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)议息会(huì)议(yì)点(diǎn)评（海(hǎi)通宏观(guān) 李俊(jùn)、梁(liáng)中(zhōng)华(huá)）

　　通胀仍高(gāo)，降息尚早——美联(lián)储5月议息会议点评（海通宏观李俊、梁中华）

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔强调应及时提高债(z拉斯维加斯在美国的哪个地方拉斯维加斯是沙漠城市吗hài)务上(shàng)限(xiàn)，如(rú)果(guǒ)没有达成债务协议(yì)，经济后果“高度不确定(dìng)”。此(cǐ)前，美国财政部(bù)长耶(yé)伦也强(qiáng)调，如果国会不尽(jǐn)早采取行(xíng)动(dòng)提高债(zhài)务上限，美国(guó)可能最早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由(yóu)于(yú)美联(lián)邦政府触(chù)及31.4万亿美(měi)元(yuán)的(de)法定举债上(shàng)限，美国财政部于今年1月宣布(bù)采取特别措施，避(bì)免联邦(bāng)政府发生债务违约。美国国会预算(suàn)办公室5月(yuè)1日发布的最新(xīn)报(bào)告显(xiǎn)示，美国(guó)在6月初(chū)耗(hào)尽(jǐn)资(zī)金的(de)风险较(jiào)之前更高。

　　往前看，美国银行风(fēng)险演变(biàn)成(chéng)系统(tǒng)性风险的(de)概率或(huò)有限，但中小银行破产或依然会出现。目前市(shì)场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国(guó)经济(jì)虽在下滑，但(dàn)依然有韧性；美(měi)国通胀压力仍大，年内(nèi)降息概率或(huò)较低。

　　通胀仍高，降息(xī)尚(shàng)早——美联储5月议息会议(yì)点评（海(hǎi)通宏(hóng)观李俊、梁中华）