4月美国就业报告(gào)大超预期，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的(de)是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要高于(yú)以(yǐ)往年(nián)份，或(huò)导致非农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来(lái)持(chí)续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截(j10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码ié)至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农(nóng)数据点评(píng)

　　4月美国(guó)就(jiù)业(yè)报告大(dà)超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码，位(wèi)于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一(yī)致预期（图1）。非农就(jiù)业(yè)数(shù)据与此前(qián)超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国(guó)就业(yè)市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，2月和(hé)3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期(qī)，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份（图2），或导致非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北(běi)京(jīng)时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业整(zhěng)体(tǐ)回升，其中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月商(shāng)品相(xiāng)关行业(yè)新增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的(de)13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边际回升。商品相关行业就业边际(jì)改善，或(huò)反映(yìng)制造业边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至(zhì)22万(wàn)，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸(xī)纳就(jiù)业(yè)较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其(qí)他需求(qiú)指标指示，服(fú)务业需求(qiú)可能仍在(zài)走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新低以及小时(shí)工资增速回升(shēng)，显示劳工(gōng)市场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映(yìng)就(jiù)业(yè)市场韧(rèn)性较强，短期仍(réng)有(yǒu)望(wàng)保持稳健。1季度(dù)小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速(sù)低于其他(tā)工资指标，4月(yuè)小时工资增(zēng)速回升后，与其他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示(shì)美国潜在(zài)的工资增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业(yè)市场劳动力供应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就(jiù)业市(shì)场紧(jǐn)张(zhāng)程度之一的职位空缺与待(dài)业(yè)人数(shù)之(zhī)比连(lián)续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺(quē)和求职(zhí)人之比的回(huí)落速度接近(jìn)1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就业(yè)数据将进一步削弱联储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但(dàn)实际(jì)经济(jì)动能或弱于(yú)非农就业数据所指示的水平，后续需(xū)要关(guān)注季节因子扰(rǎo)动(dòng)下降后10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速(sù)回升(shēng)，预计联储将维持(chí)相对市场更加(jiā)鹰(yīng)派(pài)的立场(chǎng)。若就业(yè)数据出现明显恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向的(de)可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平(píng)洋合众银(yín)行等区(qū)域银行(xíng)股价(jià)大幅下挫，中小(xiǎo)银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务上限触(chù)发时点提(tí)前，前景存在较大不确定(dìng)性（参(cān)见《美国债务(wù)上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加(jiā)不断(duàn)发酵的银行危机以及债(zhài)务上限(xiàn)风波(bō)，金融市场动荡可(kě)能(néng)性加大，不排除金融风险以及(jí)实体经济的(de)脆(cuì)弱性(xìng)倒逼联(lián)储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强(qiáng)于预期(qī)，但或许和(hé)季节(jié)性有关》

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