来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究(jiū)当前经(jīng)济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复性台湾是省还是市 台湾是省会吗的，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发(fā)市场化的力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期、激(jī)发活(huó)力(lì)为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入(rù)，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议(yì)提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设现代化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此台湾是省还是市 台湾是省会吗外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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