大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受到忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著(z忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义hù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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