近期(qī)“中特估”成为A股市(shì)场热门(mén)话题(tí)，外资(zī)机构加强研究。不少国企、央企上(shàng)市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点”，中国国企(qǐ)已(yǐ)迎(yíng)来积极信号，投资者可从中挖掘盈利(lì)能力(lì)持续(xù)改善的(de)标(biāo)的，从而获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点(diǎn)，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净买(mǎi)入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇(huì)川(chuān)技(jì)术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控(kòng)、五粮液。不少国企公司股(gǔ)票(piào)跻身(shēn)其中。期(qī)间，吸金(jīn)前(qián)十大(dà)公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公(gōng)布，不少全球主权投资机构跻身国(guó)企的前十大的股东行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资局、科(kē)威特政府投(tóu)资局等多家主权财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布(bù)达比(bǐ)投资(zī)局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点(diǎn)基金截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的(de)前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中国(guó)石化、华润置(zhì)地(dì)、中银航空租赁(lìn)、中升(shēng)集团、百度等，含(hán)不少国企公(gōng)司(sī)。而基金在(zài)4月对这些国企进(jìn)行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外资中关于中(zhōng)国(guó)国企公(gōng)司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告中(zhōng)解(jiě)释了他们对于(yú)国企改革(gé)的看法。报告(gào)认为，在中国国企(qǐ)改革(gé)并(bìng)非新鲜事，但是这一(yī)次国企改(gǎi)革事(shì)关(guān)重(zhòng)大。而(ér)资本市场显(xiǎn)然(rán)已经关注(zhù)到(dào)了“国企(qǐ)”主题。举(jǔ)例来说，放(fàng)在平常，中国中铁可能(néng)是乏人问津(jīn)的防御性公司。它(tā)虽然有稳(wěn)健的基本面，收(shōu)益预期也(yě)尚可(kě)，但(dàn)是可能不是大家(jiā)热(rè)衷追捧的公司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股(gǔ)价在(zài)2023年也有不俗表现，包(bāo)括中(zhōng)石化(huà)、中国(guó)铝业等(děng)。这背后的原因(yīn)可能(néng)包括：随着高(gāo)层重提(tí)“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方面或敦促国(guó)企(qǐ)改(gǎi)善治理等(děng)以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁(tiě)股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机构持仓中(zhōng)更倾向(xiàng)于私营(yíng)部门，这与他们的选股(gǔ)标准相关。基于公(gōng)司的股(gǔ)东回(huí)报等标准，不少国企公司(sī)在过去难以进入部分(fēn)外资(zī)的选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公司截至(zhì)去年年底(dǐ)的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平(píng)。这(zhè)说明国企公司(sī)的资本(běn)效率还有很(hěn)大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长期的低(dī)估值为投资者(zhě)提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的(de)投资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达(dá)在报告中指出(chū)，如(rú)果国企(qǐ)改革能够(gòu)取得成效，投资者会(huì)重估国企的投(tóu)资者价值。投资者对于能够持续提供良(liáng)好的股东(dōng)回(huí)报的公司(sī)是愿意支付溢(yì)价的(de)。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均(jūn)每年(nián)的(de)净(jìng)资产回报(bào)率(lǜ)在20％以上。这是(shì)为(wèi)什(shén)么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大(dà)部分国企(qǐ)的(de)市净率低于私营企业。

　　除割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思了股东(dōng)回报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增强透明性是全球投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注(zhù)的其它问题还包括(kuò)：对(duì)于国企来(lái)说，如何在(zài)服务国家战略的(de)同时增强(qiáng)它的商业效(xiào)率，如(rú)何改善激励(lì)措施等(děng)。尽(jǐn)管这(zhè)次改革的成(chéng)效仍(réng)待时(shí)间检(jiǎn)验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是被资本市(shì)场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者表示，目前国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资(zī)金参与(yǔ)，但(dàn)是(shì)有充分的理由认为国企主题(tí)是可持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部分公司(sī)估值仍(réng)然很(hěn)低。虽(suī)然它已经(jīng)从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右(yòu)，这不是一个高(gāo)的(de)数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改善他们的财务(wù)表现，提高每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并(bìng)通过股息或股票(piào)回购(gòu)，将(jiāng)利润(rùn)分配给股东。这些都将成为股票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球(qiú)投资者(zhě)的(de)角度看，他(tā)们对国(guó)企的持有或配(pèi)置仍然相当(dāng)保守。因为如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的观点是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投(tóu)资组合经理(lǐ)只关注经济的私营部分。随着事态改变(biàn)，他们有(yǒu)提(tí)升配(pèi)置的空(kōng)间(jiān)。

　　具体来(lái)看，例如部分能(néng)源公司估值远远低于全球(qiú)同(tóng)行。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东(dōng)地区的(de)资金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味(wèi)无趣(qù)的行业部分公司的股价(jià)有了(le)非常显著的(de)回(huí)升，还有类似的机会(huì)可以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投(tóu)资都(dōu)必须持有前瞻性的观(guān)点(diǎn)。如果(guǒ)等到所有的证据都摆在(zài)面前(qián)割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思，那么他们已经被市场(chǎng)价格反(fǎn)映出来，因为市场总是预(yù)先反应。所以(yǐ)我们(men)永远(yuǎn)不(bù)会有(yǒu)百(bǎi)分百的确(què)定性或信心。一些(xiē)积(jī)极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观(guān)察中国(guó)市场我们学到了什么(me)？我们学到的(de)重要一(yī)课(kè)就是：跟随政(zhèng)府的政策投资(zī)。中国的国企已(yǐ)经(jīng)迎(yíng)来了积极的信号”。投资(zī)者(zhě)需要一些(xiē)机制来从大量的国(guó)有企(qǐ)业中(zhōng)筛选(xuǎn)出有更(gèng)高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思(dào)符合政(zhèng)府(fǔ)政策(cè)导向、管理层(céng)有(yǒu)改进动力(lì)、有客观(guān)证据显示其(qí)盈利能力(lì)已经改善的企业(yè)。同时，这些(xiē)企业所处的行业(yè)整体收益增长(zhǎng)、有良好的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和(hé)低债务(wù)水平等经济运(yùn)行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充说明道，即(jí)使外国投(tóu)资(zī)者(zhě)很重要(yào)，真正决定(dìng)价格的还是(shì)国内投资者。如果外(wài)国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是(shì)对国有企业股价(jià)的额外推(tuī)动力。

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