金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期(qī)因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因(yīn)是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏(fá)力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度(dù)货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时(shí)间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收(shōu)入(rù)分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提(tí)前(qián)还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格(gé)持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价(jià)指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会(huì)带(dài)动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定空(kōng)转较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银(yín)金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容rong>去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。