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1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包(bāo)括能源(yuán)链、“一带一路”和运营商(shāng)在内(nèi)的“中(zhōng)特估”方向最鲜明(míng)的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商PB估(gū)值(zhí)分别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初(chū)以来(lái)的大(dà)幅上涨后，当前这些(xiē)板块估(gū)值仍处于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营商股息率显著高(gāo)于市场(chǎng)整体，较(jiào)高的分红也成为其(qí)进可攻、退可(kě)守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特(tè)估”投资范式之(zhī)二(èr)：政(zhèng)策的持(chí)续支撑(chēng)和(hé)催(cuī)化

　　政策(cè)持(chí)续支撑和催化，成为“中特估”中“一带(dài)一路”和(hé)运营商板块(kuài)修(xiū)复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一路”：在(zài)“一带(dài)一路”十周(zhōu)年之际，从沙(shā)伊和解、中俄深化合作联合声(shēng)明(míng)、中巴(bā)联(lián)合声明等，以及(jí)后续5月召开在即的第三届“一(yī)带一路(lù)”国(guó)际(jì)合作高峰论坛，“一带一(yī)路(lù)”相关利好不断，板块行情(qíng)得(dé)到(dào)催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数字经济上升为国家战略，相关(guān)政策密集出台。今年(nián)国务院1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升改组(zǔ)又新设国家(jiā)数(shù)据(jù)局。运营商作为(wèi)“数字经济”的基础设施，持续得到(dào)催(cuī)化(huà)。

　　三、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之三(sān)：景气(qì)修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值(zhí)的全年(nián)宏观主线驱动盈利(lì)能力修复，带动(dòng)能源链(liàn)整体性上(shàng)涨。1）能源产业链作为(wèi)原材料高度(dù)依赖海外供应、同(tóng)时下(xià)游需求基(jī)本集中在国内市场的(de)方向(xiàng)之(zhī)一，将充分受益于(yú)人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复(fù)苏，下(xià)游领域需求预期(qī)回暖，能(néng)源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式(shì)，“中(zhōng)特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商等之外，当(dāng)前(qián)我(wǒ)们(men)建议关注机械（造(zào)船）、交(jiāo)运(yùn)（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口）、大(dà)型银(yín)行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船(chuán)舶制造业作(zuò)为国家重点支持的战(zhàn)略性产业之一，近年来经历了行(xíng)业调(diào)整和产能过剩的困境，但近期板块景气已在改善：一方面，随着(zhe)全球航运市场需求正在增长(zhǎng)，带(dài)来(lái)包括化学品船与成品油(yóu)轮船(chuán)的(de)订(dìng)单大幅提升。另(lìng)一(yī)方面，国企改革推动造船企业重组整合和产能优(yōu)化之下，国内船舶制造业(yè)已在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债(zhài)属性(xìng)突出。经济增速下行，高速公(gōng)路、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确定性较高。同时近几年，高速公路及(jí)铁路板块上市(shì)公(gōng)司更加注(zhù)重投(tóu)资人回报，多家公司发布股东(dōng)回报计划，大幅提高分红比例(lì)以及承诺未来几年高分红水平(píng)，给投(tóu)资(zī)人带来确定性的高股(gǔ)息(xī)回报(bào)。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大背景下融(róng)资需(xū)求回暖，基本面(miàn)有支撑，板块估值(zhí)也具备修(xiū)复空间。2023年(nián)以来，信贷需求(qiú)连(lián)续三个月超预期回暖，在(zài)稳增长和扩投(tóu)资的政策基(jī)调下(xià)，后续信贷、社融仍(réng)有(yǒu)望平稳增长。此外，作(zuò)为业绩稳(wěn)定且(qiě)高分红的板(bǎn)块(kuài)，当前银(yín)行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修(xiū)复空间较大。