昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带(dài)来(lái)重大(dà)的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个(gè)问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的(de)波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售了人+工念什么 人工念什么姓价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于(yú)过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”人+工念什么 人工念什么姓巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的(de)经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振人+工念什么 人工念什么姓(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来(lái)的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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