昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方，他(tā)们(men)可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手查(chá)作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预(yù)测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是(sh作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确ì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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