昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个(gè)地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代(dài)美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xi芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好à)午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年(nián)会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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