金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的(de)经济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zh衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢uǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银(yín)行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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