上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压(yā)缩的(de)标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会在市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退(tuì)市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码)功能等(děng)。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码píng)级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本(běn)性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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