美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院通(tōng)过了(le)一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及(jí)后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲m是什么意思性取向(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的(de)顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资(zī)产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一(yī)定比例(lì)的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行（评(píng)级下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是(shì)一(yī)大(dà)利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)再度回(huí)到美国(guó)未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至(zhì)浅(qm是什么意思性取向iǎn)萧(xiāo)条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性(xìng)好于预(yù)期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息(xī)的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率(lǜ)或(huò)将随着资(zī)本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债m是什么意思性取向，美国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛(pāo)压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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