射频芯(xīn)片领域面临变局，下(xià)游市(shì)场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射(shè)频(pín)芯片厂商慧智微正式在科(kē)创板上(shàng)市。公司(sī)股(gǔ)价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微(wēi)报19.05元(yuán)/股，较(jiào)发(fā)行价跌(diē)去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微在一级(jí)市场受到资本热捧(pěng)。据(jù)公司上市(shì)文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入(rù)融资快车道(dào)，先后引入了华兴资本(běn)、元(yuán)禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投(tóu)等一系列外部机(jī)构(gòu)股东。截至上市前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持(chí)股达5％以上的外(wài)部(bù)机构股东，持股比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智(zhì)微产(chǎn)品(pǐn)结构相似的唯捷创芯，上市首日(rì)也(yě)走出(chū)了破发的行情(qíng)，该(gāi)公司(sī)股价于(yú)去年下半年(nián)触底回(huí)升，但(dàn)截(jié)至今(jīn)日收盘股价仍略低于发行价(jià)。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前(qián)，正射频需求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于智(zhì)能手机增(zēng)速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有限(xiàn)等(děng)因(yīn)素影响，预(yù)计到2028年射(shè)频前端(duān)市场年复合(hé)增(zēng)长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多(duō)家(jiā)全(quán)球射频芯片巨头，近年来也在(zài)响应(yīng)市(shì)场变(biàn)化谋求射频芯片业务(wù)以外的转型(xíng)。

　　《科(kē)创板日(rì)报》记者注意到(dào)，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二(èr)期等(děng)多个知(zhī)名资方

　　公开资料显示，慧(huì)智微成立(lì)于(yú)2011年，主营业务为(wèi)射频前端芯片及模(mó)组的研发、设计和销售，下(xià)游(yóu)应用(yòng)领域(yù)主要包括智能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻(wén)泰科技等移动(dòng)终(zhōng)端(duān)设备ODM厂商，以及移(yí)远通信(xìn)等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司(sī)分别(bié)实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元(yuán)；公(gōng)司当前(qián)仍处于(yú)亏损(sǔn)状(zhuàng)态，净亏损(sǔn)额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持续的原因(yīn)，慧智微(wēi)在招股文(wén)件中(zhōng)称，是由于持(chí)续进行高额研(yán)发投入；下游客户集中(zhōng)且具有产(chǎn)品验证(zhèng)周期，尚未形成规模效应(yīng)；市场(chǎng)竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库存(cún)周期(qī)影(yǐng)响，公司产品毛利(lì)空间(jiān)受挤压(yā)。

　　研(yán)发(fā)投(tóu)入方面，近三(sān)年的(de)总(zǒng)额分别(bié)为(wèi)7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿(yì)元以及(jí)1.85亿元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公司(sī)的综(zōng)合毛利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的(de)毛利率(lǜ)水平，也不及和(hé)慧智微产品结构更(gèng)接近的唯捷(jié)创(chuàng)芯，后(hòu)者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规(guī)模的情况下(xià)，慧智微(wēi)开启了对外融资之路。公开信息显示，公司(sī)于2018年末开始进入(rù)融资快(kuài)车道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在(zài)一年内完(wán)成了三轮(lún)融资，众多知名资(zī)方，包(bāo)括(kuò)大基金(jīn)二(èr)期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智微进入(rù)了(le)慧智微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书(sh牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质ū)，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及(jí)金沙江创投为持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的(de)外部机构股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投(tóu)通(tōng)-执中数(shù)据显示，从(cóng)当前的股价(jià)情(qíng)况(kuàng)看，大基金二期在投资慧智微的(de)近(jìn)两年时间里(lǐ)，实(shí)现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个月(yuè)进入、并(bìng)在(zài)后一轮持(chí)续加注(zhù)的红(hóng)杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片(piàn)领(lǐng)域面临(lín)变局

　　慧智微招股书显示，公(gōng)司目(mù)前(qián)有超(chāo)过接近(jìn)67％的收入来自(zì)于手机领域(yù)。当前，智牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质能手机出货(huò)量的大幅下降，已经(jīng)对慧智微(wēi)的业绩造成了冲击，而市场(chǎng)对智能(néng)手机未来增速持续放缓的预(yù)期，也让资本市(shì)场对包括(kuò)慧(huì)智微在内的射(shè)频芯片厂商做出了(le)重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前(qián)端的市(shì)场为190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机市场的下滑，射频(pín)前端市场规模与(yǔ)2021年的市场相差(chà)无几。而接下来，由于智(zhì)能手机的(de)温(wēn)和增长以及5G普(pǔ)及的(de)潜力有限，预计到2028年(nián)射(shè)频(pín)前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微(wēi)有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华(huá)股东突击(jī)入股的射频龙头(tóu)唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时(shí)，也遭遇了破发的行情(qíng)，上市首日(rì)跌36％。尽管(guǎn)在(zài)去年10月跌至30元每股的价格后止跌回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷创芯股价(jià)仍(réng)低于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近几年，全球(qiú)多家(jiā)射频芯片(piàn)领(lǐng)域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯(xīn)片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射(shè)频领域正(zhèng)呈现出(chū)一片红海的竞争格局，由于(yú)入局者(zhě)众，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯片(piàn)厂商只能再卷价格，进(jìn)一(yī)步压(yā)低了自身的利润空(kōng)间(jiān)。

　　射(shè)频厂商(shāng)三伍(wǔ)微电子创始人钟林此前曾表示，国产射频前端芯(xīn)片杀价(jià)已经无底线，而预计(jì)未来每(měi)个(gè)射频细分赛道(dào)还会有更多竞争者进(jìn)入，往后三年射频(pín)芯片(piàn)厂商将面(miàn)临更大(dà)的生存和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射频(pín)芯片厂商(shāng)的关注亦有所(suǒ)下降，截至目前(qián)，今年共有9家射频芯(xīn)片厂商宣布完成(chéng)融资，而在(zài)2021年上半年，这(zhè)个数(shù)据是近(jìn)50家，且投资机构涵盖了投资机构(gòu)涵盖了中(zhōng)金资本(běn)、红杉资(zī)本中(zhōng)国、小米长江产业基金、深(shēn)创投(tóu)等知名机(jī)构(gòu)。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示(shì)，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片测设中心建设、总部基(jī)地及上海(hǎi)和(hé)广州研发(fā)中心建设以及补(bǔ)充流动资金。具体战略规(guī)划(huà)方面，其(qí)表示将巩固在(zài)5G射频前(qián)端领域取得的市场地(dì)位，增(zēng)加头部客户的市场份(fèn)额；技术(shù)上跟进射频前端技(jì)术迭代，优(yōu)化可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段的(de)应用；产品上加大对上游滤波器、多工(gōng)器(qì)的(de)产业(yè)链(liàn)布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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