财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额(é)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要(yào)材料(liào)；下(xià)游(yóu)终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多(duō)次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司(sī)提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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