近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷酸(suān)产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料(liào)，公司客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二(èr)大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品的(de)纯度等(děng)级(jí)由(yóu)高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要(yào)求高于一(yī)般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金(jīn)额(é)或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈(yíng)利(lì)能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提(tí)的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学(xu比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁é)品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的(de)变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁)的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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