大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态(女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌(néng)，成(chéng)本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期大(dà)幅下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续(xù)。

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