昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多(duō)的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(c地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码hū)现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码资者在交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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