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　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在(zài)原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货能源(yuán)首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约(yuē)束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地(dì)企(qǐ)业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持(charctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？í)较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一(yī)个(gè)产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种将受到(dào)低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端(duān)带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也(yě)环比增加(jiāarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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