5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密集申报了(le)跟踪(zōng)海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度(dù)的(de)持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不(bù)过(guò)资(zī)金对主题(tí)ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资(zī)价值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动下，板块(kuài)细分(fēn)领域(yù)仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额(é)出(chū)现下降外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前(qián)半(bàn)导体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是(shì)国产替代(dài)进程不及(jí)预期，国内(nèi)半(bàn)导体企业(yè)相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方(fāng)面存在差(chà)距，在国(guó)产(chǎn)替代(dài)过程中产品研发和客(kè)户导入进程(chéng)可能(néng)不(bù)及预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预(yù)期(qī)，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们(men)认为有望于今(jīn)年看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升(shēng)属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回报(bào)提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也(yě)会更加依(yī)赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维(wéi)度(dù)数(shù)字经济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏(sū)会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估(gū)值(zhí)处于底部位置；另(lìng)一方面市场预期(qī)基本(běn)面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到(dào)4月(yuè)初半(bàn)导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的股价其实(shí)是过(guò)度反应的(de)，所以随(suí)着4月中(zhōng)下(xià)旬半(bàn)导体一(yī)季报披露(lù)，整体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主题的(de)降温，综合(hé)因(yīn)素引起行(xíng)业近期的持(chí)续(xù)回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资(zī)价(jià)值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买也能看(kàn)出投资(zī)者对板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无(wú)需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能(néng)给半导体带来了新(xīn)的需(xū)求增(zēng)量，从(cóng)周期视角，预(yù)计未来1-2个(gè)季度虽然会(huì)有一定业绩(jì)的压力(lì)，但一(yī)方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细(xì)分线索较多(duō)，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很多优质的(de)公司处(chù)于历(lì)史(shǐ)估值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新(xīn)产品的突(tū)破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一步表(biǎo)示，人(rén)类历史(shǐ)经历了(le)三次工业革(gé)命，前两次都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三(sān)次(cì)是(shì)信(xìn)息(xī)为(wèi)对象进(jìn)行创(chuàng)新，当(dāng)前阶(jiē)段的(de)人工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生产力的(de)提(tí)升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一轮(lún)的工业革命，它是信(xìn)息革命经历了(le)个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命(mìng)和移动互联网革命后(hòu)在万物智联(lián)层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了(le)影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发(fā)生了改不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵变，产生了(le)新的(de)投资方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的新(xīn)硬件也会产生(shēng)新的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的(de)投(tóu)资(zī)价值。”田(tián)光远建议投资者(zhě)长期关注该板块投资(zī)机会，他认(rèn)为可以(yǐ)重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新(xīn)线、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏(sū)线(xiàn)、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)材料国产化为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技(jì)组(不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵zǔ)基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需(xū)求为主的(de)芯(xīn)片(piàn)设计都会在今(jīn)年都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上，美(měi)国(guó)对中国(guó)的极(jí)限制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二(èr)十(shí)大对于科技(jì)安(ān)全的强调为芯片的(de)国产替代提供(gōng)了(le)坚实的理论基(jī)础。其(qí)次，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近一(yī)年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们将持(chí)续跟踪和调(diào)研半导体行业库存(cún)、动销数据和重点公司(sī)的边际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练(liàn)需要大(dà)量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片等(děng)核心环节预期(qī)将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设(shè)备公(gōng)司的一(yī)季报业绩相对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速(sù)推进，后续半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)、材(cái)料也(yě)是可以(yǐ)关注的方向。存(cún)储作为半(bàn)导体中最大的(de)周(zhōu)期品(pǐn)种，也(yě)可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气(qì)度修(xiū)复速度(dù)和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确定(dìng)，但(dàn)改善的过程中股价有可(kě)能波动较大(dà)，要结合基本面变化综合(hé)判断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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