2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续(xù)加息(xī)，但是(shì)美(měi)股指数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场(chǎng)方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基(jī)金(jīn)方面，来自香(xiāng)港投资基金(jīn)公(gōng)会的(de)数据显示，截(jié)至4月29日(rì)，于中国(guó)香港注册的基金中，中国(guó)股票基(jī)金(jīn)（投(tóu)向中国市场(chǎng)）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲（不含英国）地(dì)区股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间(jiān)拉长(zhǎng)，过去6个月(yuè)以来，中(zhōng)国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会(huì)网站(zhàn)

　　经过前四(sì)个(gè)月跌宕起伏， 全(quán)球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访(fǎng)解析他们对于市场动态的看法，以(yǐ)帮助(zhù)投(tóu)资者把脉今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常(cháng)务董事(shì)、亚太区首(shǒu)席(xí)市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理亚太区投资总监及宏观经济主管(guǎn)胡(hú)一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机(jī)构人士(shì)认(rèn)为，2023年剩余时(shí)间美国陷(xiàn)入(rù)衰退几率较(jiào)大。中国经济复(fù)苏步(bù)入轨道(dào)，若后(hòu)续房地产等(děng)持(chí)续发力，中(zhōng)国经济(jì)持续快速复苏可(kě)期。随着美元(yuán)走弱，后(hòu)续(xù)人民币等其它(tā)非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火(huǒ)”出圈(quān)的(de)人(rén)工智能，机(jī)构人士(shì)认为人工智能将为各个行业(yè)带来巨变，其中(zhōng)硬件类公(gōng)司可能获得较为确定的(de)机会。

　　如何(hé)看待今年剩余(yú)时间全球经济(jì)走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样(yàng)一来，企业、家庭(tíng)部门(mén)能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是(shì)到(dào)了下半年(nián)美(měi)国经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年(nián)欧洲跟日本可(kě)能实现稳定增长，但(dàn)不(bù)是快(kuài)速增(zēng)长。日本(běn)方面内(nèi)需跟服务业(yè)获(huò)诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受到(dào)疫情影(yǐng)响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现不会太差(chà)，对中国(guó)持更(gèng)加乐观态度。中(zhōng)国经(jīng)济复(fù)苏在全球起着引领作用。但是，如(rú)果(guǒ)要中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期(qī)望，尤(yóu)其是在第一季度超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今(jīn)年会实现(xiàn)5.5％以上的(de)增长。但(dàn)是对于欧(ōu)美经(jīng)济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道(dào)路上(shàng)。如果下半年财政和地(dì)产方面有所表现，将会加(jiā)快复苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏的(de)压力(lì)主要来自外(wài)需(xū)减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松程度没有实质(zhì)性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选择，但(dàn)是高利(lì)率(lǜ)环(huán)境(jìng)对(duì)经济的压制作用(yòng)会降低欧美(měi)经济的预(yù)期。日本目前处于一个极(jí)端(duān)宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前新任(rèn)日本央行行长表现出会维持货币(bì)政策(cè)不变的策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增(zēng)长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一(yī)步降至(zhì)0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至(zhì)2023年(nián)的(de)5.7％，明(míng)年会保持在(zài)5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧(ōu)元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是(shì)从去(qù)年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力已见顶，服务业(yè)通(tōng)胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将持续(xù)修(xiū)复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济在(zài)2023年末(mò)或2024年初进(jìn)入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周(zhōu)期(qī)性(xìng)因素作用下，经济本身就有趋势(shì)性(xìng)的内生修(xiū)复(fù)动力，并不需(xū)要太(tài)强的政策刺激，从(cóng)趋势上(shàng)看无(wú)论经济增长还是(shì)企业盈利的修复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋(qū)势的开端，远没(méi)有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修复力度最大的阶段已经过(guò)去等(děng)问题(tí)。欧(ōu)洲：受益于能源价格(gé)显著回落及(jí)冬季天气(qì)较预期温(wēn)和等，欧(ōu)洲(zhōu)经济已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日(rì)本：政策方面，日(rì)银新(xīn)总裁植田和男维持宽(kuān)松的政(zhèng)策立(lì)场，短期调(diào)整货币政策区间(jiān)可能(néng)性(xìng)不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控制(zhì)政策(cè)进行调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我(wǒ)们认为未(wèi)来一年美(měi)国(guó)有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降温(wēn)的可(kě)能(néng)。随着劳(láo)工参与(yǔ)率的提高，以及新(xīn)增就业的下降，未来失(shī)业率有抬升的可(kě)能，这(zhè)将会是导致(zhì)美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好于预期。欧元区(qū)未来(lái)12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国更为持久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这(zhè)一(yī)水(shuǐ)平。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)的强势复苏(sū)，是全(quán)球经(jīng)济增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的(de)“启明星”，3月(yuè)宏(hóng)观数据(jù)进一步好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的(de)信心(xīn)。

　　后续美联(lián)储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然(rán)说通胀还(hái)没有回到美(měi)联储(chǔ)的政策目标(biāo)。但是(shì)3月份开始(shǐ)，银(yín)行出现问题，这(zhè)都是高利率环境带来(lái)冷却经济的副作用(yòng)。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走的环境之下，企(qǐ)业信心也开始(shǐ)是越(yuè)走越弱(ruò)。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储可能要到了明(míng)年(nián)上(shàng)半年才会认(rèn)真的(de)去考虑降息(xī)。虽然说(shuō)通胀见顶(dǐng)回(huí)落，但是回落的速(sù)度不够快(kuài)，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过去(qù)的(de)半(bàn)年12个(gè)月多次(cì)提到，他宁愿经济(jì)出现一个温和(hé)的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低通胀的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁(níng)愿牺牲(shēng)经济增长(zhǎng)一(yī)部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行(xíng)业(yè)问题，市场对美联储(chǔ)加息的(de)预期发生了较大波(bō)动。目前市场预(yù)计，5月份(fèn)的加息(xī)会是最后一次，然后在第四季度开始(shǐ)逐步调整(zhěng)利率(lǜ)水平(píng)，以实现利率的正常(cháng)化（即降息）。对(duì)资本市(shì)场来(lái)说，这(zhè)是个好消息，因(yīn)为高利率环境导致(zhì)美元流动性下降和(hé)投资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资(zī)本市场上反(fǎn)映出来(lái)了(le)。不论是美国的银行业还是高收益(yì)债(zhài)券领域，都(dōu)出现了流动性和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认(rèn)为美联(lián)储(chǔ)最近一次加息后，进入观望态势。现在市(shì)场普遍预期从今年三季度开始，美国将进入一个技(jì)术性衰退，可(kě)能在(zài)年底会有一次减息。但是美联储现在论调还是比(bǐ)较的鹰派(pài)，至少从美联储官员的点(diǎn)阵图看(kàn)，大部分美(měi)联储官员都认为在(zài)2024年前不会减(jiǎn)息，与市(shì)场预期有一定的差距。当然，我们要动(dòng)态地看问(wèn)题，应根(gēn)据未来几个月美国经济的实际情(qíng)况(kuàng)去(qù)做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入了观(guān)察期。短期，联储将在控通胀及防范金(jīn)融(róng)风(fēng)险之间争(zhēng)取平(píng)衡(héng)。后续(xù)如果美国(guó)金融体系(xì)风险(xiǎn)继续累积并形成进一步的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，可(kě)能会推动联储更(gèng)早转(zhuǎn)向。美国经济衰退终(zhōng)局确定性(xìng)较高，在此情(qíng)景(jǐng)下，长(zhǎng)久期的(de)利率(lǜ)债(zhài)、高评级信用债会在大类资产(chǎn)中取得相对较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储可能在(zài)下半年降(jiàng)息50个(gè)基点。虽然(rán)美(měi)联储结束加息(xī)周期及(jí)随后的宽松政策(cè)可能利好股市，但(dàn)是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而(ér)至时(shí)成立。多(duō)数情况下(xià)，只有(yǒu)经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债(zhài)收益率(lǜ)的表(biǎo)现(xiàn)在(zài)美联储加息接近尾声时通常更容易(yì)预(yù)测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高(gāo)位(wèi)几乎总是在最后一(yī)次(cì)加(jiā)息前(qián)后出现(xiàn)，然(rán)后在(zài)接下来的12个(gè)月平(píng)均(jūn)下跌70个(gè)基点(diǎn)，原因是增长放缓及通(tōng)胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎(zěn)么看(kàn)AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关(guān)的(de)企业已(yǐ)经录得(dé)一定的上(shàng)涨。就如“淘金热(rè)”的时(shí)候，做工(gōng)具的(de)大(dà)概(gài)率能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比(bǐ)较自然的逻(luó)辑。其(qí)次(cì)，AI会给现有(yǒu)的(de)公司带(dài)来哪些变(biàn)化，这(zhè)是我们需(xū)要思(sī)考的问题。例如广告公司，AI是否可(kě)以(yǐ)进一步提(tí)升它的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里(lǐ)的不(bù)确定性是(shì)比较高的。第三(sān)，中国有(yǒu)庞大(dà)的市场，政(zhèng)府(fǔ)积(jī)极的在推(tuī)动数字化(huà)的进程(chéng)，我们认(rèn)为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练(liàn)环节和推理环节都需要消耗(hào)大量的算力，涉及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构(gòu)成的服务器(qì)，以及配(pèi)套的交换机、光模块；自去年年(nián)底以(yǐ)来，产业链已经(jīng)陆续收(shōu)到了上(shàng)述硬件产(chǎn)品环节的订单(dān)上修。

　　大(dà)模型主要涉及两(liǎng)类(lèi)产(chǎn)品，一类(lèi)是(shì)公有云上部署(shǔ)的大模型(xíng)，包括模型的API接口调(diào)用(yòng)、模型的(de)分布式计算部署(shǔ)、数据库(kù)等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场(chǎng)景，主要(yào)基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到私有云上(shàng)的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要(yào)根据(jù)部署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理(lǐ)、文学艺(yì)术创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企(qǐ)业(yè)内部(bù)管理都有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年(nián)将(jiāng)会呈现出百花齐放(fàng)的格(gé)局，投(tóu)资(zī)机会主(zhǔ)要来源(yuán)于下游潜在的目(mù)标(biāo)用户(hù)群体(tǐ)规(guī)模较大(dà)、用户的付(fù)费意(yì)愿(yuàn)强或(huò)者(zhě)用户的使用时长较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠(diān)覆(fù)很多行业。与此同(tóng)时，我(wǒ)们看到，中国高度(dù)重视数字(zì)经济，尤其是(shì)大数据、硬科(kē)技和(hé)软科技的发展，今年(nián)成立(lì)了国家数据局(jú)，国务院重组科(kē)技部，三大运营商都加大了在数(shù)据方面的投入，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们(men)尤其看(kàn)好亚洲半(bàn)导体的(de)发展。该(gāi)板块目前估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众多半导体企业的韩国市场则将是亚洲上升空间(jiān)最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技主题也将准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？(jiāng)有不(bù)俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企(qǐ)业在后疫情时(shí)代，会更(gèng)关注(zhù)利润和现金(jīn)流，从而产生(shēng)一(yī)些可以跑赢大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是(shì)机器学习与深度(dù)学习模(mó)型）的(de)发展将带来以下方面(miàn)的投资(zī)机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推理需要大量的算力(lì)，这(zhè)将带动AI专用芯片(piàn)的(de)需求与发展。云(yún)计算服务，AI模型需(xū)要庞大的数(shù)据集和计(jì)算资源进(jìn)行训练，这将推动公共云服务商的发展。数据服(fú)务，AI模型需(xū)要海量数据进行训(xùn)练，数据采集、清洗和标注服务将大(dà)有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在(zài)各行业内，AI模型(xíng)将被广泛应用(yòng)，企业将大举采(cǎi)购(gòu)各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自(zì)动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能(néng)专(zhuān)家及业界(jiè)高管呼(hū)吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增(zēng)加公众对AI技术(shù)研发的知情权以及(jí)行(xíng)业自律是有其必要性的。一方(fāng)面(miàn)，知(zhī)名人士的呼吁显示(shì)出行(xíng)业内对(duì)人(rén)工智能安全与(yǔ)可(kě)控性(xìng)的高度(dù)重视，这有助于提(tí)高公(gōng)众对此的(de)认识，同时促进相关法规与(yǔ)标准(zhǔn)的出台(tái)。暂停开(kāi)发(fā)更强大(dà)的(de)模型有(yǒu)助(zhù)于行业理(lǐ)解现(xiàn)有模型的风险与影响，为下一代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型(xíng)已足(zú)够(gòu)强(qiáng)大，需要一定时间观(guān)察(chá)其(qí)对社(shè)会(huì)产生(shēng)的(de)影响(xiǎng)。但另(lìng)一方面，依靠(kào)公众人士发起的自(zì)律性暂停可能难以有效执行(xíng)。人工(gōng)智(zhì)能行业(yè)内竞争(zhēng)激烈(liè)，暂(zàn)停(tíng)进一步研究难以(yǐ)形成(chéng)广泛共识，领先机构会继(jì)续推进研究(jiū)旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业界呼吁暂停开(kāi)发更强大的生成式(shì)AI 模(mó)型，并(bìng)非技术发展方向(xiàng)出现了(le)偏差，而更(gèng)多(duō)是出于对监管缺失的(de)担(dān)忧，因而呼(hū)吁社会(huì)思考在使用过程中产(chǎn)生的(de)法律规(guī)制风险以及科技伦理挑(tiāo)战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云上面，用户(hù)交互过(guò)程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐私和企业机(jī)密，因此(cǐ)现在越来(lái)越多(duō)的企业客户开始转向规划私有(yǒu)部署大模(mó)型(xíng)。另(lìng)一方面，不法(fǎ)分(fēn)子也(yě)更(gèng)有机(jī)会借助生(shēng)成式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的(de)效率(lǜ)、研发(fā)限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领(lǐng)先于海(hǎi)外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家(jiā)互联网信息办公室正式发布《生成(chéng)式人(rén)工智能服务管理(lǐ)办法(fǎ)（征求意(yì)见稿）》，提出生(shēng)成式人工智(zhì)能(néng)服务(wù)提供(gōng)者应该承(chéng)担信息(xī)安全主体责任(rèn)，做好个人信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人工智能领域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调(diào)整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个(gè)月(yuè)，全球市场资产类(lèi)别方面，固(gù)定收(shōu)益或者(zhě)债(zhài)券(quàn)为优(yōu)先，低(dī)配股票(piào)。如果美国(guó)经济(jì)进(jìn)入下半年，经济增长(zhǎng)速(sù)度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值相对于企(qǐ)业盈利的预期是相(xiāng)对(duì)乐观了。

　　如(rú)果今(jīn)年经济开始放缓(huǎn)，即便(biàn)美联储不(bù)降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国(guó)国债，它的利率还是要往下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走代(dài)表这些债(zhài)券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的(de)部分摩根资(zī)产管理目(mù)前是偏向中国及广泛意(yì)义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截(jié)至目(mù)前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经验告诉我们，如果中国的企业(yè)盈利增长比(bǐ)美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债券(quàn)方面(miàn)，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧美的政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券，再加上一些(xiē)投(tóu)资等级的企(qǐ)业债。不看好高(gāo)收益(yì)债的(de)原因(yīn)在(zài)于：当经(jīng)济表现(xiàn)越来越差的(de)时候，一些信贷(dài)评级比较(jiào)低的企(qǐ)业(yè)债，它的信用差会拉宽，相(xiāng)应债券(quàn)价(jià)格(gé)承压。货币方面(miàn)：看跌(diē)美(měi)元。同(tóng)时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部分的(de)亚洲货币都会得到(dào)支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持相对(duì)中性态度，商(shāng)品中比较(jiào)看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时(shí)间(jiān)节(jié)点看(kàn)，大类(lèi)资(zī)产相对配置上(shàng)，我们认为股票优于债券，优(yōu)于商品。年末有降息预期(qī)的条件下，股票估(gū)值压力会(huì)减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球总需求下降和(hé)中国(guó)复(fù)苏缓慢的影响，下半(bàn)年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可(kě)能会出现中国优(yōu)于欧美(měi)股市的情况。尤其是香(xiāng)港市(shì)场，在公司业绩普遍平(píng)稳转好的(de)基本面条件下，受其(qí)他因素影响的估值因(yīn)素(sù)带(dài)来的下跌调整幅度比较大(dà)。换句话说(shuō)，目(mù)前的港股表现(xiàn)有(yǒu)背(bèi)离基(jī)本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看，我们认为美国(guó)的盈(yíng)利增长(zhǎng)及通(tōng)胀前景仍存在较(jiào)大的不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股票表(biǎo)现会较出色，债券(quàn)也(yě)会受(shòu)益。如果经济(jì)出现(xiàn)严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和去年一样的股债双(shuāng)杀(shā)，对成长股则尤为不利(lì)。股票(piào)市场投资策略(lüè)：股票方面，我们不(bù)看好(hǎo)美股和(hé)成长股(gǔ)。我们的股票投资(zī)策略是分散配(pèi)置。我们看好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资策略(lüè)：整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，我(wǒ)们认为今年债券的表现会优于(yú)股票的(de)表(biǎo)现，特(tè)别(bié)是政府债券和(hé)投(tóu)资级别的(de)债券，能够提供不错(cuò)的收益率，而且即(jí)使在(zài)经济下行的时候(hòu)也(yě)非(fēi)常(cháng)具有韧性。商品市场投资策略准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？：我们同时也(yě)看好(hǎo)黄金和石油价(jià)格的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金最(zuì)主要是因为避险情绪(xù)的上(shàng)升。我们(men)预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底(dǐ)之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进一步(bù)上行，主要是由(yóu)于供给(gěi)端的收缩(suō)。外汇市场投资策略：由于美联(lián)储停(tíng)止加(jiā)息，美元的利(lì)差优势收窄，因此我们要为美元走软做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢里：历史(shǐ)走(zǒu)势(shì)上看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表(biǎo)现较好(hǎo)，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景(jǐng)下(xià)，利率带(dài)来的(de)分母端制约改善，利好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类别(bié)成长股受分母端(duān)改(gǎi)善主导(dǎo)，可能(néng)有阶段性行(xíng)情；价值股分子端承压，整体回落(luò)石油等(děng)大宗商(shāng)品(pǐn)由于需求下(xià)降，整体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均处于较(jiào)低(dī)位置(zhì)，宏(hóng)观环(huán)境有利于权(quán)益市(shì)场，风格上建议(yì)高配制造(zào)、科技，低(dī)配周期、金(jīn)融地产(chǎn)，标配消(xiāo)费和医药；创业板指的吸(xī)引力相对(duì)高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医药(yào)、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机(jī)会相对较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利(lì)能力(lì)稳定、高股(gǔ)息的优质(zhì)央国(guó)企(qǐ)；契合数(shù)字中国(guó)建设方向，受益于复苏的(de)互联(lián)网板块(kuài)。我们对(duì)美股偏谨慎(shèn)，仍处于(yú)衰(shuāi)退前期，部(bù)分资(zī)产（例如美(měi)股）对分子端下行的定(dìng)价不足。后续若进入利率快速(sù)改(gǎi)善(shàn)期，成(chéng)长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心(xīn)可能(néng)从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面(miàn)：人民(mín)币汇率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于(yú)一篮(lán)子货币。日(rì)元可能扭转颓势，启动(dòng)均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预(yù)期和(hé)欧洲能源供应短缺风(fēng)险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势(shì)周期逆(nì)转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在一定(dìng)重新反弹可(kě)能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们(men)继续(xù)看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防御(yù)性行业立场。看好(hǎo)中国(guó)，因为即使在2022年10月的(de)反弹(dàn)之(zhī)后，目前中国市场(chǎng)股票估(gū)值仍然(rán)低廉，政策制(zhì)定者继续支持(chí)经(jīng)济(jì)增长，最近的银行(xíng)存款准备金(jīn)率下调就是(shì)明证。我们对美元进一步走弱的预(yù)期应该会支(zhī)持除日本以(yǐ)外的亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们(men)增加了对(duì)高质量政府债(zhài)券的敞口(kǒu)，并减少(shǎo)了(le)对高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐发达市场投资级政府债券，较不(bù)青睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政(zhèng)府(fǔ)债券通常受益(yì)于债券收益率的下降(jiàng)（因为市场对增长放缓(huǎn)和最(zuì)终降息的定价(jià)），而公司(sī)债券(quàn)收益(yì)率相(xiāng)对于(yú)美(měi)国政府(fǔ)债券的溢价(jià)因信贷质量恶化的预期而扩大。

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