5月23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收与去(q一周期是什么意思是多少天ù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加(jiā)一周期是什么意思是多少天强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能(néng)力。

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