昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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