本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％为什么复兴号很少人买，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入(rù)。作为同股同权的(de)两(liǎng)地上市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二(èr)盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场避险情(qíng)绪(xù)上升(shēng)，国(guó)际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国(guó)股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观测器(qì)最新数据显示(shì)，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年为什么复兴号很少人买(nián)大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降(jiàng)幅(fú)，且是连(lián)续第四个月收缩。美联(lián)储加息导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在全球金融(róng)市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存(cún)款较去年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美(měi)元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构(gòu)不(bù)再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部(bù)分龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是(shì)为什么复兴号很少人买二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速(sù)；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系”开(kāi)始风(fēng)行(xíng)，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二者市净率远高(gāo)于行业均值(zhí)，难(nán)以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示，中字(zì)头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三(sān)市A股的(de)市盈率和市净率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇局日(rì)前(qián)表示(shì)：“无论(lùn)从(cóng)市(shì)盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通(tōng)小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中特(tè)估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交(jiāo)所放(fàng)开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大行业指数，电(diàn)气设备(bèi)板块能(néng)否企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时代(dài)首季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位(wèi)上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持(chí)在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半(bàn)年(nián)线(xiàn)和年(nián)线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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