北(běi)京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数据出炉(lú)，其(qí)中新增就业25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于预期(qī)的18万人，打断了(le)此前两个(gè)月连续环比下降的节奏；失(shī)业(yè)率(lǜ)继续(xù)下降至3.4％；更受(shòu)关注的平(píng)均小(xiǎo)时工资环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国(guó)劳工(gōng)部将今年(nián)2月和3月非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地(dì)区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年期(qī)国(guó)债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货高级宏(hóng)观(guān)分析师周(zhōu)之云告诉(sù)期货(huò)日报记(jì)者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远(yuǎn)高于前值且(qiě)显著(zhù)偏离投行们预测(cè)的中值(zhí)。此前(qián)公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个(gè)月以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　记(jì)者注意到，美(měi)国4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽(jǐn)管(guǎn)科(kē)技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的(de)季节性因素相对(duì)于新冠大(dà)流行前(qián)也(yě)有了有利(lì)的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因(yīn)为本周(zhōu)早些时候，美(měi)国3月份的(de)就业机会(huì)和劳动(dòng)力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续(xù)第(dì)三个月(yuè)下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与其他劳动(dòng)力市场数据(jù)相同的方向：劳动力(lì)市场(chǎng)正在降温。包括最近几周(zhōu)的首次申请(qǐng)失业金人(rén)数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和(hé)企业融资成本上(shàng)升(shēng)，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲(jìn)的非农就(jiù)业数据会让市场对(duì)于下半年货币(bì)政策(cè)放松(sōng)进程有所改变，进而对商(shāng)品(pǐn)的(de)流动性溢价(jià)部分(fēn)有所(suǒ)减少，但从(cóng)中长期来看，美国会(huì)继(jì)续朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进(jìn)入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调整。对(duì)于贵(guì)金(jīn)属而(ér)言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益(yì)于(yú)其金融属性(xìng)，尤(yóu)其(qí)是市(shì)场(chǎng)预计5月是美联(lián)储(chǔ)最后一(yī)次加息，且预(yù)计9月(yuè)之后可能降息，这(zhè)导致美(měi)元名义利率回落，在(zài)通胀温(wēn)和(hé)回落的情(qíng)况下，美元实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加(jiā)息(xī)25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率(lǜ)联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍(bào)威(wēi)尔在记者发布会上(shàng)的讲话暗(àn)示加息(xī)临近尾(wěi)声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益(yì)率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示(shì)，委员(yuán)会将密切关注未来发布的信息(xī)，并评(píng)估其对货币政(zhèng)策的(de)影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上(shàng)。这意味着美联(lián)储是否结(jié)束加息需(xū)要(yào)看到通胀明(míng)显回(huí)落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看到就业(yè)市场出(chū)现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储(chǔ)加息看通(tōng)胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金(jīn)属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济走弱预假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字期(qī)升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏(piān)强运行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美(měi)联(lián)储陷(xiàn)入困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停(tíng)加(jiā)息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就(jiù)业市场并不(bù)配合，美(měi)国就业市(shì)场依(yī)然强劲，美联储可能(néng)在长时(shí)间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业(yè)数据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国(guó)当前(qián)劳(láo)动(dòng)力市场仍十(shí)分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也(yě)就意味(wèi)着美(měi)联储(chǔ)可(kě)能会(huì)在较长时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预(yù)期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短期(qī)提振美元指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债收益率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但(dàn)中期看，美联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币(bì)政策进入(rù)新阶段，市(shì)场(chǎng)将加大对(duì)下半(bàn)年降息的博弈，贵(guì)金(jīn)属将(jiāng)获得提(tí)振而走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广发期货(huò)贵(guì)金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联(lián)储(chǔ)停止降息(xī)后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国(guó)经济仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失(shī)业率继续走(zǒu)低，但(dàn)美(měi)联储并未(wèi)再次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则在美债收益率(lǜ)持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄金(jīn)价格对降(jiàng)息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍(réng)有时间，美联储(chǔ)表示(shì)美国银行系统仍(réng)健康并(bìng)有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银(yín)行系(xì)统风险并(bìng)未解除，在(zài)第一共和(hé)银行(xíng)宣布被接(jiē)管收购后，因银行业长期(qī)存在(zài)的弱(ruò)点，又有多家区(qū)域性银行出现股价暴跌。存款仍(réng)在(zài)持续流出使银(yín)行融资成(chéng)本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断(duàn)向实(shí)体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季(jì)度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且(qiě)远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存(cún)对(duì)GDP拉动转负(fù)，但消费(fèi)的(de)拉动(dòng)上升反映出一(yī)定的韧性(xìng)。未来(lái)随着(zhe)经济下行(xíng)压力不断上升，市场预期(qī)下半年(nián)美国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益率和美元指(zhǐ)数将持续(xù)承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可买入黄金和(hé)白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说，从黄金(jīn)的供需(xū)数据(jù)来(lái)看，黄金的需求(qiú)实际上(shàng)是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协(xié)会公布(bù)的数(shù)据显示，今年(nián)第一季(jì)度剔除场外(wài)交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国(guó)央行和中国消费者需求(qiú)较(jiào)高，但其(qí)余投资(zī)者购买(mǎi)量的(de)减少(shǎo)抵消了这(zhè)一增(zēng)长。其中对黄(huáng)金价格其关(guān)键作用的(de)黄金(jīn)投资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物(wù)金(jīn)条和硬币(bì)方面的黄(huáng)金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白银方面(miàn)，由于(yú)美国经济(jì)指标耐用品订(dìng)单(dān)等指标走弱，商(shāng)品属性更强的(de)白银因需求受经济下行拖(tuō)累(lèi)而(ér)涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率继续攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联储(chǔ)加息25个(gè)基点在议息(xī)前已经被充分计提(tí)，议息前(qián)的(de)谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出(chū)了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子(zi)落地，且银(yín)行业风险仍在(zài)蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外(wài)，随着经济走(zǒu)弱(ruò)预期升(shēng)温，预计美联储下半年大概率暂停(tíng)加息并将进入(rù)降息周期(qī)，实际(jì)利率或(huò)将(jiāng)继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具(jù)有较高(gāo)配置价(jià)值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美(měi)联储(chǔ)最(zuì)后一次(cì)加息落地然(rán)后(hòu)转降息预期，从而刺激价格继(jì)续高走，从(cóng)这个(gè)角度考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存在(zài)恢复上(shàng)行趋势的(de)可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美(měi)联储货(huò)币紧缩动作并没有(yǒu)结(jié)束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系(xì)较长一段时间(jiān)，且高(gāo)利率环(huán)境到底会对(duì)经济和金融(róng)市(shì)场产生怎样(yàng)的影响也未(wèi)可知，因此在(zài)当前看多观点出奇(qí)一致，且海外看多头寸(cùn)比较(jiào)拥挤的(de)情况(kuàng)下(xià)，对(duì)待金价(jià)节节(jié)攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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