调油逻(luó)辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之(zhī)相关(guān)性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者了(le)解到(dào)，美(měi)国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极(jí)端的调油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调(diào)油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过(guò)去(qù)年(nián)的大(dà)幅(fú)波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修(xiū)预期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前(qián)到3月(yuè)就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因(yīn)炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大(dà)幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国(guó)的(de)芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的(de)提振高度将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的不确(què)定和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入(rù)美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成(chéng)品油(yóu)消费的(de)成色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力(lái)看，随(suí)着主力(lì)合(hé)约换月，市场的(de)交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就(ji推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力ù)苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力。

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