来源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息的关(guān)键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变(b丁二醇和丙二醇是不是酒精iàn)化？第一，重申经济依然稳健，表述(shù)修(xiū)改为“一季度(dù)经济温和(hé)增长，就业(yè)强劲，失(shī)业率在(zài)低位”。第二(èr)，重申美国(guó)银行稳健(jiàn)，明确银行风险导致家庭和(hé)企业(yè)信贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通货(huò)膨(péng)胀风险”。第(dì)四，修改货币政策(cè)表述，重申“委员会评估(gū)货币政(zhèng)策的滞(zhì)后影响”，删除“委员会(huì)预计一些额(é)外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经济，认为经济可能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要(yào)时间来(lái)体现；预(yù)计(jì)美国经济温和增长，有可能避免衰退，或者是温(wēn)和衰退。关于加息，本次加息(xī)依然是共识(shí)；认为(wèi)原(yuán)则(zé)上不需要利率提(tí)高那(nà)么(me)高，正(zhèng)在评估是否达(dá)到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到（或已经接近达(dá)到）。关于降息，强调(diào)劳动力(lì)市场在(zài)走(zǒu)弱，但依然强劲(jìn)，薪资(zī)水平仍高；通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于(yú)目(mù)标(biāo)，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不(bù)合适(shì)。关于银行和债务(wù)上(shàng)限，强调地区性银行发挥非常重要的(de)作(zuò)用，不(bù)希望大型银行进行大规模收(shōu)购(gòu)，银行业总体上(shàng)有所改善，美国银行系统健康且具有弹(dàn)性。强调应(yīng)及时提高债务(wù)上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息(xī)25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区(qū)间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至(zhì)2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上调准备(bèi)金(jīn)余额利(lì)率（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调隔夜逆(nì)回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利(lì)率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美(měi)联储将继续减持美国(guó)国债(zhài)、机(jī)构债务和机构抵押贷款支持证(zhèng)券，上限(xiàn)为(wèi)950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持加(jiā)息(xī)的关(guān)键仍(réng)在于(yú)通胀压力较(jiào)大。例(lì)如，3月(yuè)美国核心(xīn)通(tōng)胀季(jì)调(diào)环比仍在0.4％的高位，且已经连(lián)续(xù)4个月处于高位；核心通胀(zhàng)年化同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温。本轮加(jiā)息是(shì)80年(nián)代以来最快的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从声明(míng)来看，与2023年3月(yuè)相比(bǐ)有哪些变化？

　　关于经济(jì)方面，重申经济依然稳健(jiàn)。不过表述修改为“1季度(dù)经济活动以适度的(de)速度增(zēng)长，最近(jìn)几个月就业增长强(qiáng)劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然(rán)高度关注通货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致力(lì)于(yú)恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委员会将评估货币政策(cè)的滞后影响(xiǎng)，“在确(què)定额外的政策(cè)紧(jǐn)缩在(zài)多大程度上(shàng)适合于随着时间的推移将(jiāng)通货膨胀(zhàng)率恢(huī)复到2％时，委员会将考虑货(huò)币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活(huó)动和通货膨胀的滞后，以及(jí)经济和金融发展”。重点是(shì)删除了“委员会预计，一些(xiē)额(é)外(wài)的政(zhèng)策紧缩(suō)可能是适当的，以实现一(yī)种(zhǒng)货(huò)币(bì)政策立场”，表明美联储加(jiā)息或将结束。

　　关(guān)于银行(xíng)风(fēng)险，重申(shēn)美(měi)国银行稳健。“美国银行(xíng)体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导(dǎo)致了家庭和(hé)企业信贷的收紧(jǐn)（上一次表(biǎo)述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响存在(zài)不确定性(xìng)，“家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷条(tiáo)件收(shōu)紧可(kě)能会拖累经济活动、就业和通胀，这(zhè)些影响的(de)程(chéng)度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔认为，经济可能面(miàn)临来(lái)自紧缩信(xìn)贷的阻力，其(qí)影响还需要(yào)时(shí)间来(lái)体现（尤其是住房和投(tóu)资(zī)领域(yù)）。不过明(míng)确指出，如果美国出现经济衰退，希望是温和的(de)；强调，美国可能会出现轻微(wēi)的经(jīng)济衰退。

　　关于(yú)加息，或已经达到限制性水平(píng)。美联储在(zài)3月议息会议时，就已经(jīng)在讨论停(tíng)止加息的问题(tí)；不过，鲍(bào)威尔指(zhǐ)出本(běn)次加息依然是共识，所有(yǒu)人全票通过，一些政策制定者谈到停止(zhǐ)加息(xī)，但不是本(běn)次会议。

　　对于未来(lái)利率终点的(de)问题(tí)，鲍威(wēi)尔认(rèn)为原则(zé)上不需要利率提高那么高(gāo)，正在评估是(shì)否(fǒu)达到(dào)限制性(xìng)水平，认为或已经达到了限制性水平（或已(yǐ)经接近达到(dào)），也就意味着也许(xǔ)可以暂停加息了。后续政(zhèng)策变化的关键(jiàn)仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前并(bìng)不合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动(dòng)力市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然强丁二醇和丙二醇是不是酒精劲，失(shī)业率仍在低位，薪资水平(píng)仍高(gāo)，高于2％的通(tōng)胀水平。整(zhěng)体通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标(biāo)水平，降低通胀仍需较长时(shí)间(jiān)，当前(qián)降息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性(xìng)银行(xíng)发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模收购(gòu)，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国银行(xíng)系统健康且具有弹(dàn)性。银行危机的影响程(chéng)度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成债务协议，经济后果“高度不确(què)定”。此(cǐ)前，美国(guó)财政(zhèng)部长(zhǎng)耶伦也强(qiáng)调，如果国会不(bù)尽早(zǎo)采取行(xíng)动提高(gāo)债务上限(xiàn)，美国可能最早于6月(yuè)1日出现债务(wù)违约。

　　由(yóu)于美联邦政府触及31.4万亿美元(yuán)的法定举债上(shàng)限，美国财政部于(yú)今年1月(yuè)宣布采取特(tè)别措施(shī)，避免联邦政府发生债(zhài)务违约。美国国会(huì)预算(suàn)办公室5月(yuè)1日发布的最新报告(gào)显示(shì)，美国在6月(yuè)初耗尽(jǐn)资金的(de)风险较之前更高。

　　往前看，美国银行(xíng)风险(xiǎn)演(yǎn)变成系统性风险(xiǎn)的概率或(huò)有限，但中(zhōng)小银行破(pò)产或依然会出现。目(mù)前市场依(yī)然预(yù)期美联储(chǔ)6-7月维持利率水(shuǐ)平不(bù)变，9月开始降息(xī)（概率达(dá)70％），年内至少降(jiàng)息(xī)50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国经(jīng)济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍(réng)大，年内降息概(gài)率(lǜ)或(huò)较低。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 丁二醇和丙二醇是不是酒精