金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停g>

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行(x年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停íng)为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行(xín年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停g)存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占(zhàn)优。