5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设任务(wù)。随着具美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发(fā)能(néng)力。

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