财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷小舞去掉所有衣服是什么样子的和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却(què)在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)小舞去掉所有衣服是什么样子的行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yà小舞去掉所有衣服是什么样子的o)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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