5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两期的背景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基(jī)层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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