4月美国就业报告大超预6千克等于多少斤 6千克是多少磅期，新增就业、失(shī)业(yè)率(lǜ)、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节(jié)性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭(péng)博(bó)一致预期。非农就(jiù)业(yè)数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业(yè)市场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农(nóng)就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季(jì)度(dù)新(xīn)增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往年(nián)份，或导致(zhì)非农就业数据6千克等于多少斤 6千克是多少磅(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回(huí)升(shēng)，其中(zhōng)商品相(xiāng)关行(xíng)业回(huí)升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的16千克等于多少斤 6千克是多少磅3％，相对3月(yuè)增(zēng)加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回(huí)升(shēng)。商品相关(guān)行业就(jiù)业(yè)边际改善，或反映(yìng)制(zhì)造业边际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业相关行(xíng)业(yè)新(xīn)增就业从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万(wàn)，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳就业(yè)较(jiào)多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指(zhǐ)标指示，服务业需(xū)求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人(rén)大(dà)幅下(xià)降，回落(luò)至21年(nián)5月的(de)水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资增速回(huí)升，显示(shì)劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资(zī)增速低(dī)于其他工(gōng)资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其(qí)他工资指标的(de)差距收(shōu)窄，指示(shì)美国潜(qián)在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据(jù)显示，美(měi)国就(jiù)业市场劳动(dòng)力(lì)供应紧张(zhāng)局势(shì)整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就(jiù)业市(shì)场紧(jǐn)张程度之一的职位空缺(quē)与待(dài)业(yè)人数之比(bǐ)连续三(sān)月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人(rén)之(zhī)比的回落(luò)速度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预期的非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据(jù)将进(jìn)一步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实(shí)际(jì)经济动能或弱(ruò)于非农就(jiù)业数据所(suǒ)指示的水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下降后就业数(shù)据的(de)走(zǒu)势。非农就业(yè)超预期叠(dié)加工资增速(sù)回升，预计联储将维(wéi)持相对市场更加鹰(yīng)派(pài)的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接(jiē)管、西太平洋合(hé)众银行等(děng)区域银行(xíng)股价大(dà)幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务上限(xiàn)触发时点提(tí)前，前景(jǐng)存(cún)在较(jiào)大不确(què)定(dìng)性(xìng)（参(cān)见《美国(guó)债务上限(xiàn)提前触(chù)发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率(lǜ)叠(dié)加不断发酵的银行(xíng)危机(jī)以及债务上限风波(bō)，金融市(shì)场动荡可能性(xìng)加大，不排除金融风(fēng)险以及(jí)实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行(xíng)再(zài)现(xiàn)挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强(qiáng)于预期，但或许和季(jì)节性有关》

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