2022年(nián)是国内实施(shī方阵是什么意思)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)方阵是什么意思游(yóu)企业(yè)来说意味着原(yuán)材料(liào)成(chéng)本得(dé)到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于(yú)供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的(de)原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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