5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博(bó)时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家头(tóu)部公(gōng)募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一(yī)季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来(lái)又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额出(chū)现(xiàn)正增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是(shì)基(jī)于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有较多(duō)投(tóu)资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位(wèi)后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体(tǐ)与(yǔ)半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国(guó)证(zhèng)半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降(jiàng)外(wài)，其余产品(pǐn)份(fèn)额(é)均有大(dà)幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期(qī)半(bàn)导体(tǐ)板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行业(yè)复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半导(dǎo)体企业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技(jì)术和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代(dài)过程中产(chǎn)品(pǐn)研(yán)发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边(biān)缘(yuán)政(zhèng)治和全球(qiú)经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需(xū)求可能(néng)不及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体(tǐ)行业正处于(yú)下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为(wèi)有望(wàng)于今年看(kàn)到(dào)拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环(huán)节会率先(xiān)回(huí)暖。一方(fāng)面中国经济体重要(yào)的构成央国企(qǐ)对(duì)资产回报提(tí)出(chū)要求，民营企业的竞(jìng)争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面(miàn)短周期维(wéi)度数字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经(jīng)济(jì)复苏(sū)会加(jiā)大企业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年(nián)初(chū)以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行业估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方(fāng)面(miàn)市(shì)场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股价(jià)其实是过度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中下(xià)旬(xún)半导(dǎo)体一季报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现(xiàn)实的(de)表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综合(hé)因素引起(qǐ)行业近期的持续回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体投资(zī)价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买也能看(kàn)出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实(shí)基金田光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来(lái)了新的需(xū)求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的(de)压(yā)力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估(gū)值方东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗(fāng)面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细(xì)分(fēn)线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当(dāng)前该(gāi)板(bǎn)块很多优质的公司处于历(lì)史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的(de)投资机会(huì)。他进(jìn)一步表示，人类(lèi)历史经历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行(xíng)创新，第(dì)三(sān)次是信息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走向认知智(zhì)能(néng)后(hòu)，将对(duì)人类生产(chǎn)力的提(tí)升产生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开(kāi)启新(xīn)一(yī)轮的工(gōng)业革命，它是信息(xī)革命经历了个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移动互联网(wǎng)革命后在(zài)万物智(zhì)联层面的(de)延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事等(děng)方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前(qián)仍(réng)处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人(rén)工智能对(duì)云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的(de)新(xīn)硬件也会产生(shēng)新的(de)投(tóu)资机(jī)会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新(xīn)线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的(de)复苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)材料国产化(huà)为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个(gè)半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主的(de)设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会(huì)在今年都有非常好的机会。首先，基(jī)本(běn)面上，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替(tì)代，党的二(èr)十大对于科技安全的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产替代提(tí)供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近一(yī)年(nián)的充分调整，股(gǔ)价已经充(chōng)分反映悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴随(suí)AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研(yán)半导体(tǐ)行业库存(cún)、动销(xiāo)数据和重(zhòng)点公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练(liàn)需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期(qī)将(jiāng)会(huì)受益，后续有望驱(qū)动半(bàn)导体行业(yè)持续(xù)增长。此外(wài)，半导体设(shè)备公司的(de)一季东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗报业(yè)绩(jì)相对较强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍(réng)在(zài)加速推进，后(hòu)续半导体设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎来(lái)边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需(xū)要(yào)关注(zhù)景(jǐng)气(qì)度(dù)修复(fù)速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程中股(gǔ)价有可(kě)能波动较大，要结合基(jī)本(běn)面变化(huà)综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过(guò)适当(dāng)调(diào)仓来平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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