调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的(de)步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，阅历是什么意思较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后(hòu)继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一(yī)现象的原因(yīn)更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的(de)主(zhǔ)要时期(qī)，而(ér)今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)阅历是什么意思停引起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行(xíng)情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺(quē)量(liàng)需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了(le)去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的(de)经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(阅历是什么意思chū)口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际(jì)弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅(fú)发酵(jiào)的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外(wài)其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上(shàng)的(de)驱(qū)动或(huò)较乏(fá)力。

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