自(zì)2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市(shì)场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基(jī)金(jīn)经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金(jīn)经理对(duì)后市(shì)的基(jī)本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理(lǐ)在一(yī)季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)对全年(nián)股(gǔ)票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新(xīn)的(de)技术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一(yī)定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的行(xíng)动(dòng)，而(ér)是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基(jī)金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而世界上女性最开放的是哪个国家在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)消费等(děng)行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易(yì)所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次(cì)也不例外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它(tā)们用(yòng)事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本面分(fēn)析方法的(de)理解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投(tóu)资(zī)，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标(biāo)的最重要保障，选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会(huì)参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资(zī)者(zhě)带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去和当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的(de)未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要(yào)因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持(chí)仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术(shù)演绎(yì)预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高(gāo)端(duān)制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预(yù)期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金(jīn)的(de)持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调(diào)整(zhěng)，依(yī)然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方(fāng)向保持相(x世界上女性最开放的是哪个国家iāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位(wèi)，产业(yè)链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对(duì)于(yú)投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提(tí)高了难(nán)度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹配(pèi)的压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的(de)易方达新经济基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂(zá)环境下(xià)各种危机(jī)的冰(bīng)山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济(jì)基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则(zé)录(lù)得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持(chí)了(le)一些(xiē)由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前(qián)十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗(dòu)关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一季度新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提(tí)升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价(jià)格买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了(le)自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺(àn)，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其实(shí)也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学(xué)习、反思(sī)、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是(shì)在(zài)每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金(jīn)域医学是一家(jiā)以第三方(fāng)医(yī)学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为核心的高科(kē)技服(fú)务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络(luò)、大服(fú)务(wù)、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息(xī)整合服(fú)务。

　　除(chú)了金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视(shì)的是(shì)市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时(shí)间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会(huì)致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精(jīng)确(què)预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集(jí)具有(yǒu)远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长(zhǎng)带来(lái)的资(zī)本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持(chí)力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美(měi)国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需(xū)要(yào)时间修复(fù)资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着(zhe)经(jīng)济(jì)逐步(bù)正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社融(róng)和(hé)地产数据分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银(yín)行暴雷反映(yìng)出(chū)加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益(yì)率(lǜ)在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能(néng)性也(yě)在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多(duō)公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必(bì)总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们(men)对(duì)全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益(yì)。

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