调油逻辑(jí)提(tí)振成本价(jià)格(gé)，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调(diào)明显不一(yī)。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于(yú)近(jìn)期原油(yóu)大(dà)跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的(de)预(yù)期(qī)边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需(xū)求支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一触即(jí)发(fā)，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度(dù)至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑(jí)在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄(é)乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调(diào)油需(xū)求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套(tào)利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运(yùn)往(wǎng)美(měi)国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位(wè方差分析英文缩写，方差分析英文翻译i)回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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