财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价(jià)值(zhí)促进央企估值(zhí)回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金(jīn)融业主题(tí)座(zuò)谈会，夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物其中“在(zài)服(fú)务中国(guó)式现代(dài)化中促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的(de)低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首的大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是(shì)为此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏预(yù)期之下，中特估银(yín)行概念(niàn)获得(dé)资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的(de)结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续(xù)为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘(pán)中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非(fēi)在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看(kàn)不起的(de)那些低(dī)增速的企业，现在反而显得(dé)难能可贵(guì)，因此被(bèi)忽(hū)略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权(quán)益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体回报率(lǜ)预(yù)期(qī)下行(xíng)、中特(tè)估(gū)政策(cè)背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银行股等来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年(nián)4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物近两年来(lái)的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行(xíng)和招商银行，其(qí)余(yú)银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资(zī)产质量(liàng)、让(ràng)利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股相对于(yú)其他(tā)主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证券研(yán)报(bào)，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红符(fú)合价值投(tóu)资和(hé)长期投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行(xíng)股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁就向财(cái)联(lián)社(shè)表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的银行(xíng)板块是高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行(xíng)板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量(liàng)化及(jí)衍(yǎn)生品投(tóu)资部(bù)基金经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内(nèi)银(yín)行的(de)估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的(de)修复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出(chū)，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味(wèi)着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对(duì)此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融(róng)板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆(bào)发(fā)往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成(chéng)交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块(kuài)本(běn)次表现(xiàn)也不是单一的(de)，放眼(yǎn)全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过(guò)去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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