公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了(le)广发证券有落地(dì)的(de)基金产品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目(mù)前基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)模式迎来(lái)新(xīn)时(shí)代(dài)。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)是最(zuì)早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的(de)基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年(nián)，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金(jīn)公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积(jī)极研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放在(zài)托(tuō)管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的(de)与一(yī)般(bān)券(quàn)结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资金账户无(wú)需实(shí)际(jì)上(shàng)的银(yín)证转账存入资(zī)金，每(měi)个交易(yì)日基金(jīn)公(gōng)司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交(jiāo)易额(é)度每日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交(jiāo)易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结(jié)算由(yóu)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积(jī)极性(xìng)。化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司结算模式(shì)的选择，更好地(dì)满足各方(fāng)差(chà)异(yì)化(huà)的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已经(jīng)进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运(yùn)营效率带(dài)来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商(shāng)业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务(wù)，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工具(jù)选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客(kè)户交易结(jié)算资(zī)金的三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端(duān)业务(wù)也(yě)是通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟(gēn)券商合化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券，可化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了(le)开(kāi)户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确认(rèn)；而(ér)相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券功能，可(kě)优(yōu)化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公(gōng)司资(zī)金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结模式下(xià)资金(jīn)分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模(mó)式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验(yàn)券可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实(shí)现证券(quàn)公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需(xū)按月计算缴纳最低(dī)结(jié)算备付(fù)金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三方(fāng)需每日确(què)立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于投(tóu)资(zī)组合(hé)交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度(dù)，同(tóng)时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参(cān)与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结(jié)算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构对该(gāi)模式会(huì)保持高度关(guān)注，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别(bié)如(rú)清算(suàn)模块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司三方参(cān)与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了(le)重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎(yíng)来(lái)爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不(bù)同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随(suí)着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金(jīn)等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助(zhù)于中小(xiǎo)基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和(hé)证券公司会受益于这一发展变化。

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