银(yín)行业危(wēi)机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的(de)日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门(mén)资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据(fèn)就去(qù)做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过了2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据(le)十(shí)年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身资(zī)产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市场对(duì)全(quán)球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适(shì)的(de)操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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