昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都会比去(qù)年较低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内(nèi)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性风险。

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