昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低(dī公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表)的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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